5月21日起，玖龙纸业旗下天津、沈阳两基地再次宣布下调牛卡纸、瓦楞纸价格。而这是身处传统淡季的造纸行业纸价低迷的一个缩影。“近期市场跌势虽有所放缓，但市场供需矛盾仍存，仍有下行风险。”谈及5月份以来行业表现情况，卓创资讯分析师潘静雯对《证券日报》记者说。

5月份是造纸行业的传统淡季，虽然相比去年同期，造纸行业上游的木浆价格进入下行通道，且降幅持续加大，但出于纸浆联动性方面的预期判断，上下游的僵持博弈状态进一步强化。

以双胶纸这一纸种为例，今年以来，浆价快速回落，双胶纸价格窄幅波动，浆纸价差扩大。根据卓创资讯数据，目前双胶纸和阔叶浆价差在2300元/吨上下，而近五年双胶纸和阔叶浆的价差平均值为1218元/吨，目前的价差水平明显高于历史平均水平。

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卓创资讯分析师张岩告诉《证券日报》记者：“双胶纸和纸浆价差拉大，双胶纸行业利润回暖，出于对盈利水平的考量以及刚性需求的支撑，成品纸生产企业意欲挺价，但采购商认为当前背景下，双胶纸价格或将随纸浆进入下行通道，所以采购趋于谨慎，市场上下游博弈态势延续。”

因此，对于5月初部分头部纸企联手提价的行为，在业内人士看来，虽然挺价意味明显，但基本难以落地。

而在上下游僵持博弈之中，随着木浆价格下行，也在一定程度上缓解了去年以来造纸行业的业绩压力，行业毛利率得到一定修复。据了解，进入二季度以来，包括文化纸、生活纸、白卡纸等在内的各大宗纸种毛利率都出现反弹。

以文化纸为例，据张岩介绍，2022年文化纸毛利率长期低于盈亏线，今年以来随着木浆价格下降，相关产品毛利率开始加速修复。“4月份铜版纸和双胶纸的平均毛利率分别在7.36%和19.48%，已经恢复到历史正常水平。”

晨鸣纸业方面也对《证券日报》记者表示，今年以来，公司文化纸的表现总体较好，生活纸的毛利率也得到了一定修复。行业数据显示，截至4月末，生活用纸平均毛利率较3月份回升2.22个百分点，达到17.8%左右，而去年同期该项数据在5%以下。

对于后市，受访业内人士表示，行业利润修复甚至出现业绩拐点的关键因素，除了成本端的下降，更要看需求端的恢复。随着“618”电商节临近，下游备货积极或带来需求复苏。

具体来看，成本端，5月份全球大型纸浆生产商智利Arauco报价下行，国盛证券分析认为，供需矛盾预计会驱动纸浆价格温和向下，且国内木片价格高位下跌超20%，预计文化纸盈利有望修复。

需求提升方面，即将到来的“618”电商节被寄予厚望。此前，废纸回收传出涨价消息，也引发市场对包装纸行业回暖的关注。卓创资讯分析师徐玲对记者表示，6月份电商节相关订单或会在5月中下旬开始逐步释放，对于需求面存一定支撑。

国盛证券认为，废纸系当前价格底部企稳，但供需矛盾仍存，“618”电商节下游备货带来的需求复苏值得期待。

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